2021年上半年，中國大宗商品市場許多產(chǎn)品都出現(xiàn)了持續(xù)上行的走勢，冰醋酸產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的產(chǎn)品也不例外。不過從盈利角度來看，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)不同產(chǎn)品呈現(xiàn)了差異化的表現(xiàn)。下半年隨著利好逐步消化，冰醋酸價格理性回調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈進入整理階段。

冰醋酸是甲醇的主要下游之一，作為化工行業(yè)中的中間品，是醋酸乙烯、醋酸酯、氯乙酸、醋酐等化工品的主要生產(chǎn)原料，同時也是PTA的反應(yīng)體系溶劑。2021年上半年冰醋酸市場價格持續(xù)攀升，帶動下游產(chǎn)品一同上行，不過利潤傳導(dǎo)并不算通暢，冰醋酸盈利情況較好，而多數(shù)下游產(chǎn)品并不算理想。

供需面雙重帶動冰醋酸上行，下游產(chǎn)品一同上漲

2021年上半年，受PTA產(chǎn)能擴增影響，中國冰醋酸市場下游剛需增加，同時一季度冰醋酸裝置開工不穩(wěn)，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，供需面共同推動冰醋酸價格不斷攀升。2021年上半年華東市場冰醋酸均價約為6611元/噸，較2020年同期同比上漲約169%。

冰醋酸價格持續(xù)上行為下游提供了成本支撐，多數(shù)下游企業(yè)報價同步上調(diào)，且漲幅也相對較高。

PTA市價跟隨原油“水漲船高”，但整體來看上半年P(guān)TA市場均價的漲幅僅16%，遠低于原油的54%及PX的36%，主要因為PTA快速擴能周期之下，供應(yīng)端利空市場心態(tài)，PTA市價承壓，難以順利跟漲原油。原料漲幅大于PTA，也擠壓了PTA加工費。

醋酸乙烯市場除了受成本支撐外，供需面對價格上漲也有一定影響。光伏持續(xù)向好，支撐EVA企業(yè)維持高負荷開工，同時，EVA以及VAE乳液新增產(chǎn)能釋放增加了對醋酸乙烯的需求，而亞洲其他地區(qū)貨源多發(fā)往歐洲套利，中國進口商談空間不足，疊加川維以及亞洲部分裝置檢修，導(dǎo)致亞洲醋酸乙烯市場供應(yīng)緊張，中國市場結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺局面顯現(xiàn)。

醋酸乙酯市場價格創(chuàng)歷史新高，背后主要有三個支撐點。一是上游原材料的推動，主要來自冰醋酸的強勢拉動。二是宏觀因素的利好帶動。自2020年四季度開始，能化行業(yè)進入再平衡階段。經(jīng)濟復(fù)蘇的加快，推動了化工行業(yè)景氣度的回暖，多數(shù)商品價格開始上漲。進入2021年，化工行業(yè)延續(xù)了始于去年的景氣表現(xiàn)，化工品繼續(xù)呈現(xiàn)共振式上漲。三是內(nèi)外需增加。得益于整體經(jīng)濟的復(fù)蘇，國內(nèi)外需求同比有明顯增加。

醋酸丁酯價格的走高，主要得益于上游原材料冰醋酸和正丁醇的拉動。除此之外，上半年中國醋酸丁酯的需求增長點主要集中在出口領(lǐng)域，而內(nèi)需受到國家對于水性涂料油漆推廣影響，以及高價位抑制影響，下游需求表現(xiàn)疲軟。

醋酐除了主要受冰醋酸帶動價格上漲外，供需端的短時錯配也為醋酐價格沖高提供一定動力。上半年行業(yè)整體開工不高，部分時間段內(nèi)下游需求平穩(wěn)，市場現(xiàn)貨供應(yīng)有短時偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨價格有快速沖高，疊加高成本支撐，醋酐價格連續(xù)上行。

冰醋酸盈利較好，但下游利潤變化有限

2021年上半年雖然原料甲醇價格整體也有上漲，但漲幅難與冰醋酸相比，致使冰醋酸利潤空間有明顯擴大。2021年上半年華東地區(qū)平均理論毛利約4008元/噸，較2020年同期同比增加約1598%。

隨著近年來冰醋酸價格有所走高，與原料甲醇價差不斷拉大，加之多數(shù)冰醋酸生產(chǎn)企業(yè)配套有甲醇制取裝置，使得冰醋酸走勢對原料甲醇價格的敏感度不高。而多數(shù)冰醋酸下游產(chǎn)品受原料冰醋酸的影響則要更加明顯一些。

冰醋酸持續(xù)的價格上漲的確帶動了下游產(chǎn)品同步上行，但多數(shù)下游價格上漲幅度卻并沒有像冰醋酸的漲幅那么大，因此多數(shù)下游產(chǎn)品盈利情況并沒有像冰醋酸那么高，依舊面臨一定的成本壓力。

2021年上半年冰醋酸價格創(chuàng)歷史新高，使得原本對冰醋酸價格明感度并不高的PTA行業(yè)在今年上半年對冰醋酸的關(guān)注度明顯增加。上半年P(guān)TA行業(yè)冰醋酸用量月均成本在222元/噸，疊加PTA包裝成本合計在264元/噸左右，而上半年P(guān)TA平均加工費僅409元/噸，剔除冰醋酸及PTA包裝成本之后PTA加工費剩余145元/噸左右，無法覆蓋生產(chǎn)過程中折舊、能耗、人工等成本。部分小型PTA工廠成本壓力更大。

醋酸乙酯價格漲幅遠小于冰醋酸的上漲幅度，因而盈利情況并不理想，上半年江蘇地區(qū)理論平均毛利約-273元/噸，理論上處于虧損狀態(tài)，較去年同期減少341元/噸；電石法醋酸乙烯上半年平均盈利1003元/噸，較去年同期上漲1445元/噸，在冰醋酸下游產(chǎn)品中盈利情況表現(xiàn)相對突出；醋酐雖然價格漲勢明顯，但理論盈利下滑，上半年醋酐行業(yè)理論盈利均值為618元/噸，較去年同期下滑43.66%。

缺乏利好推動，冰醋酸價格逐步回落

在今年二季度冰醋酸價格漲至高點之后，就逐步進入了整理階段。隨著現(xiàn)貨供應(yīng)恢復(fù)正常，疊加下游成本壓力下商談積極性減弱，接貨速度放緩，6月下旬開始冰醋酸市場便進入了回落階段。

下半年來看，供需面均缺乏足夠的利好支撐。廣西華誼一期年產(chǎn)能50萬噸的冰醋酸裝置下半年將投入運行，冰醋酸整體供應(yīng)量增加，同時多數(shù)裝置的計劃內(nèi)檢修已完成，下半年檢修計劃減少，因此供應(yīng)端無明確的利好指引。需求方面，冰醋酸當(dāng)前價格與多數(shù)下游接受的心里價位仍有一定差距，因此多數(shù)下游用戶對當(dāng)前冰醋酸價格的接受程度仍不高，接貨多以剛需采購為主，加之下半年需求面剛需新增計劃不多，對冰醋酸的支撐力度有限。綜合來看，2021年下半年中國冰醋酸市場或下行為主，9-10月旺季或存盤整甚至回彈可能，但下半年整體價格較上半年相比將有所回落。